多家公司上演“胜利大逃亡”,违规减持成本亟待提高

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潘和林

随着股市的上涨,非法减少的问题频繁发生。据不完全统计,自5月以来,近20家上市公司股东和董事一直受到非法减持的监管措施。控股股东及其一致行动也很少发生。具体情况主要是由于违反承诺,避免和披露。公告滞后,未按标准披露并继续减少。

在过去两个月的非法减持浪潮中,上市公司的主要股东,控股股东和更高标准的董事开始成为主力军。业内人士表示,非法减持的主要原因是股市复苏背景下的获利回吐,以缓解资金压力,被动减少股票质押以及对公司未来预期的悲观情绪。然而,无论减持的原因是什么,近20家上市公司股东和董事违反监管红线违规行为,可能更多的是在违规成本和收入减少之间进行权衡。在资本冒险中面临惩罚的可能性和主动性的强度。

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诚然,上市公司的股东和董事会的董事确实可能会在没有主观恶意,无法获得非法利益,监管理解偏差,难以确定协同行动的情况下减少持股的情况,被动减少股权承诺。但是,减少的原因不能掩盖违反披露的行为。作为上市公司的主要股东,董事会董事,甚至实际控制人应当遵循诚信原则,自觉规范信息披露和股票交易行为。面对明文规定的法律义务,任何非法减少未公开行为的理由都显得苍白无力。

《证券法》,《上市公司收购管理办法》及其他相关法律法规对上市公司股东和高股票董事在不同情况下的股份转让有明确限制。例如,公司的董事应该报告公司的股份及其变化。在任期内,股份转让不得超过公司持有公司股份总数的25%;公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让;大股东和董事会董事计划通过证券交易所进行集中招标交易。为减少股权,该计划应在首次销售的15个交易日之前提前披露。此外,对于停止交易和披露,持股增加和减少的特殊规定为5%。

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从根本上说,非法减少的低成本是披露的主要原因。目前,中国证券监督管理委员会,上海证券交易所等监管机构主要对事后关注,发出警告信,清偿违法所得等行政处罚,并考虑有关方面增加持股量。基于此,一些上市公司的股东和董事拥有大量高持股,难以抵御高利润减少的诱惑。面对可接受的行政处罚,他们选择冒险并进行“胜利逃脱”。

在非强势有效的市场中,作为内幕信息知情人的上市公司股东和董建高具有较大的信号传递效应,对个股市场情绪的负面影响也很明显,这可能是隐含的。当估计的罚款风险和违规成本低于资本收益时,内部人员将被抛售的风险将不可避免地对上市公司的形象和公司的股价产生负面影响。

但是,作为公共利益实体的上市公司有义务保护市场了解股权重大变化的权利。从经济关系的角度看,上市公司与投资者构成契约关系,即上市公司有意识地履行准确,全面的信息披露义务,投资者在信息独立判断的基础上进行投资选择。确保信息披露的真实性,充分性和有效性是上市公司遵守合同精神的要求,否则将侵犯投资者的合法权益。股东和董事董高的减持行为是影响上市公司股价的重要信息。股票交易行为信息披露不符合投资者保护原则,不利于保持上市公司健康发展和资本市场的平稳运行。

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事实上,上市公司和监管机构都构成了经济博弈关系。上市公司经常根据既定的监管力度权衡非法成本与风险收益之间的选择,并坚持“监管预先确定,违规违规”的概念。只有当违规成本远远高于投机收益时,才能看到监管权,信息披露制度才能真正制约上市公司股东和董事的违法行为。

针对频繁违反规定的行为,监管部门要全面落实严格的监管要求,加大检查频率,创新执法方式,研究和优化公开谴责等体制机制,加大打击违法违法行为的力度,确保市场参与者。严格遵守制度和法规,切实维护投资者,特别是中小投资者的合法权益,有效明确经营环境,维护市场秩序和稳定。 (作者是应用经济学的博士后研究员)